Печальные истории начала 2017 года

1. Печальной историей номер один безусловно является история одной из самых значительных потерь на акциях компании Valeant Pharmaceuticals (VRX) 4-х миллиардов долларов Bill Ackman’s фондом Pershing Square https://www.benzinga.com/general/biotech/17/03/9166359/a-brief-timeline-of-the-bill-ackman-valeant-relationship

Bill Ackman, который два года назад появился на обложке журнала Time как лучший инвестор 2014 года, практически в тоже время сделал серьезные многомиллиардные инвестиции в акции компании Valeant Pharmaceuticals (VRX) по средней цене примерно $190, Через два года акции были проданы по $11.

Этот фонд давно выделялся не диверсифицированными концентрированными вложениями всего в несколько компаний и действовал очень удачно, но последние два года обернулись значительными потерями за счет VRX. И не только для Pershing Square, но и для многих других очень больших и серьезных фондов. Компания VRX стремительно росла покупая другие фармацевтические компании. Проблема была в том, что покупалось все на одолженные деньги и проценты по кредитам на более чем $32 миллиарда в конечном итоге начали превышать все прибыли компании. Карточный домик начал рассыпаться и утопил огромное количество инвесторов. Очень похоже на историю роста и банкротства компании Enron, в которой правда были еще криминальные приписки. Непонятно только каким образом публичная компания VRX получала разрешения контролирующих инстанций на свои многомиллиардные приобретения на одолженные средства. Bill Ackman сделал серьезную ошибку, контролирующие инстанции не должны были допустить принципиально такой ситуации. И это самая большая проблема печальной истории номер один.

2.Четвертый квартал обычно является лучшим и самым прибыльным для потребительского сектора. К сожалению, четвертый квартал 2016 года обернулся практически для всех компаний сектора (JCP, M, SHLD, GME, TGT...) серьезными снижениями продаж. Многие компании закрывают магазины увольняют работников и находятся на грани банкротства. При этом в целом цифры на продажи особенно не вызывают волнений. Проблема в том, что как во многих других других секторах американской экономики происходит стремительная концентрация всего бизнеса в руках всего нескольких самых крупных компаний. В потребительском секторе это конечно компания Amazon (AMZN). Но на самом деле причины намного серьезнее, если посмотреть на другие потребительские сектора экономики. При статистически практически полной занятости американский потребитель должен больше тратить. Исторически это улучшало показатели например ресторанной индустрии. Но этого не происходит. Средний американский потребитель тратит все свои доходы на товары первой необходимости, счета, страховки и на процентные выплаты. Похоже, что средних доходов ни на что больше просто не хватает. Потребление составляет примерно ⅔ американской экономики и если американский потребитель будет ограничен только возможностями покупать товары первой необходимости, экономику ждут серьезные проблемы.

3. В конце 1989 года основной японский биржевой индекс Nikkei практически добрался до уровня 39000. Сегодня он на уровне 19000. Японское экономическое чудо давно закончилось, японские компании, прежде всего технологические Sony, Toshiba, Sharp и другие, доминирующие в свое время превратились практически в совсем другие неинтересные компании. Летом прошлого года Sony продала свой небоскреб с фирменным магазином и штаб-квартирой в Нью-Йорке и переехала в скромный офис с небольшим демонстрационным залом. А компания Toshiba купила в 2006 году американскую энергетическую компанию Westinghouse, соперничающую в свое время с компанией Томаса Едисона  General Electric и специализирующуюся на атомной энергетике (!). Таким образом технологическая компания Toshiba пыталась диверсифицироваться и предсказуемо все закончилось банкротством. В стране, пережившей Хиросиму и Нагасаки, а совсем недавно Фукусиму, заниматься атомными технологиями непросто http://money.cnn.com/2017/03/29/investing/westinghouse-nuclear-bankruptcy-toshiba/index.html?sr=twmoney032917westinghouse-nuclear-bankruptcy-toshiba0835PMVODtopLink&linkId=35981589

Но самое печальное в этой истории, что японские доминирующие технологические компании перестали создавать что-то полезное. Сконцентрировав практически весь бизнес в нескольких крупных компаниях они начали заниматься поющими туалетами, танцующими роботами и другими интересными, но не прибыльными вещами. К сожалению, такие же процессы стремительно происходят сегодня в американском технологическом секторе. AMZN, GOOG, MSFT, FB все больше концентрируют все в своих руках, скупая идеи и потенциальных конкурентов, и все больше занимаются не практичными и неприбыльными проектами типа танцующих роботов и полетов на Марс. Полезность такого рода проектов очень сомнительна, а иногда и просто опасна для многих рабочих мест. Я конечно за то чтобы роботы жарили котлеты, но мне кажется есть более серьезные проблемы.

4. Первая законодательная инициатива республиканского президента, Сената и Конгресса с треском провалилась. Республиканские конгрессмены которые на протяжении семи лет мечтали реформировать по-своему систему здравоохранения не смогли договориться между собой. И даже если они договорятся, в Сенате ничего не получится. Почему президент согласился с идеей, что этим надо заниматься в первую очередь непонятно. Наверное, он тоже думал и его убедили, что все готово. Вашингтонские бюрократы очень рады продемонстрировать, что все будет как всегда, каждый будет работать на своих спонсоров, тянуть одеяло на себя и в конечном итоге как всегда все закончится ничем. Закончится ничем как все предыдущие попытки, потому что если нет доминирующей идеи а в реформе системы здравоохранения это что все граждане должны иметь возможность пользоваться системой здравоохранения, то разделяя граждан на категории конфликт всегда будет, а значит будут недовольные и желающие опять все изменить. Системе здравоохранения нужно брать пример с системы образования, где государственная система мирно сосуществует с частной и у каждого ребенка есть варианты в независимости от финансовых возможностей. Понятно, что в системе здравоохранения больше людей, денег и проблем, но принцип разделения на категории только приводит к неразрешимым конфликтам. Если республиканцы не могут договориться между собой, то все остальные потенциально правильные и необходимые решения теперь под вопросом. Биржевые индексы зависли в частности по этой причине, “трамповские” акции банков, строительных компаний вернулись на уровни начала декабря 2016. Все подъемы биржевых индексов после победы республиканцев в ноябре базируются на надеждах, что предвыборные обещания будут выполнены. Если этого не произойдет можно ожидать падений.

5.Оголтелая пропаганда крупных финансовых компаний, что инвестировать надо с ними автоматически и даже с роботами чуть ли не бесплатно, что далеко не соответствует истине, принимает беспрецедентные масштабы. Конечно, идея очень привлекательная, все на автомате, думать и делать ничего не надо, средний возврат обеспечен. И компаниям ничего делать не надо, только автоматически получать доходы. Но на самом деле это ведет к очень серьезным последствиям. Если все вкладывают с десятком существующих компаний и вариантов одинаково, то и результаты будут одинаковыми. Если никто не будет инвестировать за пределами нескольких вариантов, каким образом биржа будет привлекать средства к компаниям, которые не монополисты? Ответ совершенно очевиден, не будут. Все сведется к тому, что десяток оставшихся крупных финансовых компаний будет одинаково “инвестировать” в несколько десятков крупнейших компаний и в индексы. Все будет средне одинаково, как при социализме или даже феодализме как это абсолютно блестяще, хотя и сложновато доказывается в аналитическом исследовании  The silent road to serfdom: why passive investing is worse than marxism https://www.scribd.com/document/323564709/Bernstein-Passive-Investing-Serfdom-Aug-2016

Компьютерные программы уже доминируют все, что происходит на бирже сегодня, но пока их программируют люди каждый день фактически уничтожая смысл существования биржи и в перспективе свои рабочие места, потому что когда все будет на автомате, прибыли будут распределяться только между собственниками компании-феодалами и государством. Я очень надеюсь, что не все американские инвесторы согласятся на средние возвраты. На бирже всегда есть потенциальные возможности сделать выше среднего, все амазоны сделаны с помощью биржевых инвесторов и невозможны при феодальном социализме, который обречен при любых обстоятельствах. Очень не хочется повторения социалистических экспериментов. Биржа является ключевым отличием работающей капиталистической системы от внешне простой привлекательной, но изначально обреченной неработающей утопической социалистической. Недальновидные планы превратить биржу в автоматизированный процесс извлечения среднего процента возврата убивает не только биржевой процесс, это будет концом успешной существующей экономической модели.