Корпоративные Слияния, Поглощения и Разделения

Договоренность о слиянии Pfizer PFE и Allergan AGN потенциально создает крупнейшую фармацевтическую компанию с капитализацией 150 миллиардов долларов. Эта сделка подняла уровень слияний и поглощений 2015 года на рекордные уровни. К сожалению, активность эта сконцентрировалась на крупных сделках и соответственно подняла в цене некоторые многомиллиардные компании, поспособствовав тенденции года - концентрации положительной активности на бирже на нескольких десятках больших компаний. Большинство больших, средних и маленьких компаний на бирже в 2015 году потеряли. О политических причинах этих тревожных для экономики тенденций я уже писал. Понимание, что проблемы налогообложения и монополизации надо законодательно решать как можно скорее растет, изменения произойдут и будут способствовать экономическому росту.

Особенностью процесса слияний и поглощений 2015 года стало отсутствие значительных наценок на акции покупаемых компаний. По стандартной традиционной схеме когда покупаемая компания растет в цене на более 20%, а покупающая компания в цене опускается, сделок было немного. В большинстве случаев наценка была в пределах 20%, и покупающая компания в цене росла. Скорее всего это связано с тем, что когда обьединяются крупные компании, процесс сохранить в тайне трудно, слишком много участников, и на бирже все цены уже приближаются к реальным ценам сделки.

Инвестиционные банки, среди которых некрупных игроков не осталось, предпочитают одну крупную сделку десяти мелких. При этом они создают себе задел на будущее, потому что рано или поздно крупные компании будут делиться. Я не нашел статистику на количество корпоративных разделений в 2015 году, но думаю, что это количество тоже на рекордном уровне (EBAY-PYPL, BAX-BXLT, etc.). Финансовая машина работает без выходных. Рекорды корпоративных слияний, поглощений и разделений компенсируют падение бизнеса на торговле и выпуске новых акций и облигаций.

Интересно, что большое количество компаний в 2015 году отказались продаваться, нанеся своим инвесторам серьезные потери. Компания PRGO отказалась продаваться компании MYL за $215, сегодня акции на бирже $148.  MYL в свою очередь отказалась продаваться TEVA за $86, сегодня акции $51.  DEPO не продалась HZNP за $32, сегодня акции $18. Список можно продолжить. Компания MYL даже попыталась купить PRGO недружественным обращением напрямую к инвесторам, такого не было более 25 лет с конца 80х годов прошлого столетия, но управленческая команда победила. Это очень печальная тенденция, убедительно доказывающая, что менеджеры компании ставят свои интересы выше интересов инвесторов и имеют возможности это делать, даже не имея значительного количества акций. Понятно, что большинство менеджеров при поглощении работу и корпоративные привилегии теряют, поэтому в большинстве случаев они ничего менять не хотят и готовы принести в жертву интересы инвесторов. К сожалению, в этом году многим удалось сохранить статус-кво за счет инвесторов. Все разговоры о том, что они пекутся об интересах компаний и инвесторов, чистая демагогия. У менеджеров не имеющих значительного количества акций компании интересы с инвесторами не совпадают.

Финансовые индексы не двигаются даже на чудовищных террористических атаках. Скорее всего положительное движение начнется после ФРС определится с учетной ставкой.     

http://www.russianonwallstreet.com/ReadData.php?h_id=2657

Расхождение

Английское слово divergence передает смысл процесса точнее, чем русское расхождение. Последние несколько дневниковых записей были в основном о политике, где расхождение во взглядах приняло невиданные в американской истории масштабы. К сожалению, непримиримые политические разногласия, которые как я писал начинают существенно тормозить экономическое развитие, уже отражаются на квартальных корпоративных отчетах. Никогда за последние двадцать лет не было такого расхождения между результатами нескольких лидеров и остальными компаниями, работающими в одном секторе экономики; фактически большинство компаний теряет бизнес, только самые большие растут, но происходит этот рост не за счет роста экономической активности в секторе, а за счет перераспределения в пользу наиболее успешных. Фактически в экономике компаний богатые становятся богаче, бедные становятся беднее, что статистически отчетливо происходит среди американского населения. Никогда не было настолько неубедительного восстановления экономики после серьезнейшего кризиса, никогда не было периода без лидирующего сектора, никогда не было периода с нулевым банковским интересом. Квартальные отчеты на первый взгляд не очень отличаются от предыдущих, большинство компаний показывают ожидаемые прибыли и не дотягивают до ожидаемых оборотов, но проблема в том, что прибыли и обороты существенно ниже прошлогодних. Понятно, что с падением цен на сырье, все сырьевые компании существенно потеряли бизнес, падения экономик развивающихся стран неизбежно отразилось на компаниях, которые получают там существенную часть доходов. Но почему падают продажи местных компаний работающих только в Америке непонятно. Скорее всего незначительное снижение цен на бензин, совершенно не пропорциональное в отличие от предыдущих падений цен на нефть, сьедается драматическим ростом цен на все товары первой необходимости. Мне все больше кажется, что основной принцип капитализма, когда средства идут туда где возникает нехватка товаров и услуг, больше не работает. Крупные компании по своей природе просто не могут реагировать быстро, они стремятся к монополии и к ценовому контролю, при котором конкуренции просто нет, точно также как государство. С государством иметь дело гораздо проще, когда есть возможность лоббировать свои интересы. Именно поэтому большие компании становятся больше, богатые богаче. Они не только устанавливают правила игры, но и играют по своим правилам. Это путь к катастрофе.

Получается опять больше о политике. Но если не переломить негативные тенденции сейчас, потом будет намного сложнее. Если республиканцы обьединятся в конгрессе под руководством нового лидера Пола Райана, то они наверняка смогут продвинуть налоговую реформу, инфраструктурные средства и другие законы, без которых экономика уже не может нормально функционировать. Если им наконец удастся найти лидера, который сможет стать великим президентом, то возможно негативные тенденции можно будет развернуть в правильном направлении. Я очень надеюсь, что американский прагматизм победит все идеалистические социалистические поползновения.      

http://www.russianonwallstreet.com/ReadData.php?h_id=2643