Необоснованный пессимизм (рецензия на очередной финансовый бестселлер).

На тему финансового кризиса уже написаны сотни книг. Тема горячая, надо ковать железо пока горячо, на очереди диссертации и "серьезные" научные исследования. Большинство этой продукции выпущено по чисто коньюктурным соображениям и быстро уйдет в макулатуру. Но книга Griftopia by Matt Taibbi на мой взгляд представляет интерес. Это нестандартная проплаченная продукция, выпускаемая дежурными финансовыми комментаторами. Журналисту Rolling Stone удалось достаточно точно сформулировать несоответствие между тем какое место в экономике должна занимать финансовая индустрия и тем, что происходит в последние несколько десятилетий. Большинство "открытий" книги для меня открытиями не являются, я об этом пишу здесь регулярно, но для тех, кто прочитает книгу механизмы работы финансовой индустрии станут намного понятнее. Возможно в следующий раз, когда нам будут упорно предлагать очередное гениальное изобретение финансовых инженеров, нам удастся устоять перед рекламой, не потерять деньги и драгоценное время. Я давно уже понял, что надо инвестировать независимо, индивидуально, в этом залог успеха. Надеяться, что продавец финансового товара может вам заработать не стоит, зарабатывает он только себе и компании, в которой работает. Подавляющее большинство в финансовой индустрии работает по принципу заработай сегодня, продай сегодня а дальше как получится. Результат не волнует, товар на продажу всегда будет, покупатели тоже найдутся всегда, надо только не жалеть средств на рекламу. При этом чем сложнее товар и непонятнее, тем лучше, наши специалисты знают лучше всех.
Но с пессимистическими выводами книги я категорически не согласен. У человека выбор всегда есть, инвестмент не исключение. Рекламируется масса товаров, которые далеко не соответствуют розовым картинкам и часто просто вредны для здоровья. Фармацевтические компании выпускают массу лекарств, которые абсолютно бесполезны, иногда просто опасны, но механизмы продаж часто позволяют им зарабатывать на этих лекартвах миллиарды. Такого рода продажи происходят во всех секторах экономики. Ошибки неизбежны. Можно конечно не инвестировать и просто держать деньги в банке, но при этом банки зарабатывать будут, а клиенты не будут, особенно при интересе близком к нулю. Можно держать деньги в матрасе, но это как-то совсем несовременно, матрас может сгореть, интереса никакого. История убедительно доказывает, что такого рода инвестмент обычно часто полностью пропадает. Деньги должны работать, инвестировать необходимо. Человечество живет намного лучше, чем 20-40-100 лет назад и нет никаких оснований полагать, что процесс этот не будет продолжаться. Кризисы будут, но для инвесторов это обычно время для более решительных действий, потому что рано или поздно любой кризис заканчивается подьемом.
Историческое без кавычек падение индекса муниципальных облигаций на 20% за последние несколько недель наконец-то вызвало первый негативный комментарий аналитика, предсказавшего серьезные проблемы в Ситибанке в 2007 до начала финансового кризиса. Тогда это была "бомба" и реакция была соответствующая, никому неизвестный аналитик посягнул на "священную корову" в поисках дешевой популярности. Предсказание оказалось даже оптимистичнее того, что произошло всего через несколько месяцев в реальной жизни. Аналитик теперь один из лучших, очень известный и хорошо оплачиваемый, поэтому отмести его пессимизм по поводу событий на рынке муниципальных облигаций сегодня сложнее, но реакция "улицы" такая же как всего три года назад - этого не может быть, потому что этого быть не может. И точно также как с Сити после падений на 20-40% большинство специалистов рассуждают о уникальной возможности прикупить эти подешевевшие облигации. Никаких серьезных причин не приводится, потому что их нет. Многие муниципалитеты, штаты и даже федеральное правительство по большому счету мало отличаются от людей набравших кредитов, выплатить которые у них возможности нет. Многие обанкротились, но катастрофы в целом это не вызвало, точно также если даже сотни облигаций перестанут платить по своим обязательствам, это очень плохо, но вполне возможно и те, кто в эти облигации инвестируют должны это понимать. А если не понимают, то лучше в них не инвестировать. Я думаю, что катастрофы не будет. Греция, Ирландия и другие европейские страны демонстрируют что надо делать, чтобы не допустить дефолта - придется сокращать бюджеты, необоснованные расходы, раздувшиеся штаты и аппетиты работников, живущих за счет налогов. Болезненный, но абсолютно нормальный процесс, который неизбежен в эффективном обществе. Государству скорее всего опять придется участвовать в процессе и будем надеяться как в случае финансового кризиса выход найден будет. В идеале конечно спасать все эти AIG, GM, C etc не надо было, процесс банкротства здесь вполне налажен и работает, но последствия были бы слишком тяжелыми для населения, поэтому в целом все было сделано при кризисе правильно. Другое дело, что надо было не создавать условия для такого кризиса, но дело уже сделано. Ситуацию с муниципальными долгами решать придется, но депрессии не будет, Меридит Уитни на этот раз настроена слишком пессимистично. Инвестировать в облигации конечно нельзя, инвестировать надо в акции компаний, которые занимаются полезным бизнесом, растут и стоят меньше, чем должны стоить по своим показателям. И все будет нормально.

Крылатые выражения.

В любой профессии есть свой слэнг. На бирже такого рода крылатых выражений очень много. Периодически я здесь их привожу. Событий неожиданно немного для первых двух недель последнего месяца календарного года, поэтому привожу те выражения, которые соответствуют моменту:
"You are good as your last trade" и "Pigs getting slaughter".
Первое понятно без особых пояснений, если последняя сделка удачная, то у всех намного больше вероятность продолжать и наоборот, если акции подешевели, большинству хочется подождать, когда они подрастут. Бороться с психологией можно только пониманием того, что ситуация может поменяться за несколько часов, что пока сделка не завершена результата нет, и что инвестировать надо если есть свободные средства.
Второе выражение имеет начало "Bulls making money, bears making money" и в грубоватой форме отражает неубиваемое желание чем-то владеть, даже если это ценная бумага в чисто компьютерной форме, которую даже нельзя потрогать. Именно поэтому продажа всегда намного сложнее процесс, чем покупка. В глубине души всегда сидит мысль а вдруг акции вырастут в цене после продажи. Цена естественно вырастет или упадет. Продавая позицию надо это понимать совершенно четко. Решение принимается с учетом всех факторов: цена покупки, когда акции были куплены, какой будет результат, но главное все-таки - вероятность потенциального роста цены. Если нет никаких оснований потенциального роста, если акции стоят больше реальной стоимости компании, вероятность роста есть, но небольшая. Поэтому продавать надо, покупать на многие годы смысла в подавляющем случае нет. Надо помнить, что мы изначально покупаем ценные бумаги, чтобы их продать в какой-то момент. Никаких других целей нет. Продажа - равноправная сторона процесса.
Декабрьское спокойствие можно обьяснить только отсутствием каких-то серьезных катализаторов. Экономическая статистика, действия Центрального банка, европейские волнения как-то перестали вызывать серьезные покупки-продажи. Скорее всего многие финансовые компании прекратили делать значительные движения, попав под следствие об использовании инсайдерской информации. Это дело, по слухам крупнейшее в истории, похоже затронет очень многих. Думаю, что с приближением отчетного периода будет интереснее. Пока декабрь на бирже откровенно скучный.
И еще немного о криминале. Сын Мэйдофа 46-летний Марк покончил с собой. Оставил двух маленьких детей. Это если я не ошибаюсь третий случай самоубийства в деле старшего Мэйдофа, который ни разу не высказал никакой симпатии к обманутым клиентам. На этот раз наверное ему придется пожалеть о том, что он натворил. Я не знаю, знали сыновья о его преступной деятельности, вполне возможно, что догадывались и даже соучаствовали. Но причина самоубийства скорее всего не в страхе преследований или боязни необеспеченной жизни. Думаю, что Марк Мэйдоф повесился, когда понял, что никогда ему больше не участвовать в движении больших денег, не работать в индустрии, в которой он работал всю сознательную жизнь. Как наркоман, которого навсегда лишили наркоты. Деньги и власть - это наркотики, если поставить свою жизнь только на них, то оказаться в пустоте можно в любой момент.

Декабрьские особенности.

Я писал много раз о том, что месячная статистика не имеет решающего значения и часто легко нарушается текущими событиями. В основном, это повод для средств массовой информации привлечь внимание. Но в декабре часто действительно происходят движения, связанные с окончанием календарного года и последнего годового квартала для большинства компаний на бирже. Для многих фондов финансовый год закончился еще в конце октября, но в конце года они активно действуют, потому что налоговый год обычно совпадает с календарным. Больше 70% всех сделок на бирже сегодня совершаются финансовыми компаниями, поэтому в декабре много сделок совершаются по налоговым соображениям. Многие фонды по-прежнему в конце квартала стараются прикупить компании, которые выросли в цене, чтобы показать своим клиентам, что они участвуют в положительных движениях. Именно поэтому часто можно увидеть эти акции в портфелях с потерями, в конце года такого рода покупки совершаются еще чаще. Так что акции значительно выросшие за год продолжают расти, акции потерявшие в цене продолжают терять, их продают, чтобы списать с налогов, иногда, чтобы купить обратно через 30 дней. Это так называемый "wash sale". Декабрь часто положительный для индексов в целом именно по этой причине - самые дорогие компании становятся еще дороже и соответственно тянут индексы. Предпраздничное настроение конечно не мешает, но основная причина именно в специфике окончания календарного года. Покупать в декабре сложнее, все эти субьективные факторы учесть невозможно. Поэтому все движения надо все-таки делать по основным фундаментальным показателям, все налоговые и сезонные соображения большого значения не имеют - акции вырастут в цене, если компания будет расти и зарабатывать больше. Тем более, что в январе пенсионные фонды получают новые средства и часто начинают их инвестировать буквально с первого дня нового года. Хотя на мой взгляд даже "январьский" вариант больше все-таки связан, с приближением квартального и годового отчета.
Самая большая проблема на бирже не экономика, которая крайне медленно, но выходит из кризиса. Самая большая проблема - резкое сокращение обьемов торговли и количества средств в акциях. После майского компьютерного краха, деньги продолжают перетекать в облигации. Подьемы на индексах за последние несколько месяцев эту тенденцию не переломили. Центральный Банк покупая государственные облигации на сотни миллиардов поддерживает эту тенденцию. Ситуация на рынке облигаций абсолютно совпадает с ситуацией несколько лет назад с кредитными обязательствами, поддерживающимися недвижимостью. Все будет спокойно, пока не появятся желающие от облигаций избавиться и тогда цены рухнут, как это произошло всего несколько лет назад. Банковский интерес на нуле и рано или поздно будет подниматься. Именно тогда цены на рынке облигаций неизбежно пойдут вниз. Я надеюсь, что Центральные Банки рубить с плеча не будут и спроектируют мягкую посадку, но история показывает, что большинство, сложившийся консенсус действует только для тех, кто вовремя выходит. Облигации надо сейчас продавать, большинство пока покупает.
Очень трудно в таких условиях рассчитывать на серьезные подьемы на индексах. Тенденции последних лет привели к ситуации, когда подавляющее большинство акций двигаются синхронно с индексами. Вполне возможно так и придется покупать перед отчетным периодом и продавать, если получается хороший результат. Это сложно, требуется железная дисциплина и хирургическая точность. Для тех у кого есть порфель, фундамент, смысла все покупать и все продавать нет, таким образом можно только потерять. Но если индексы еще лет десять будут стоять на месте, что вполне возможно, инвестмент будет требовать гораздо больше внимания. Времена когда можно было купить акции, фонды, облигации и держать их годами закончились. Надо действовать в соответствии с обстоятельствами. И все будет нормально.
Очень часто меня спрашивают, почему я редко покупаю известные компании. Ответ простой - в нормальных условиях они не представляют интереса и стоят обычно столько, сколько должны стоить с учетом всех показателей. Покупать их имеет смысл тогда, когда биржа в целом падает, тогда появляется возможность купить акции известных компаний со скидкой. Такие ситуации бывают довольно часто последние годы, к ним надо быть готовым не только материально, но и морально. Покупать надо когда большинство продает, но для этого еще требуется определенный опыт. А пока надо надеяться, что экономика будет расти, компании будут наращивать прибыль, акции будут дорожать и вознаграждать тех, кто инвестирует. Те кто держат деньги в банках вознаграждают только банкиров, которым и делать ничего особенно не надо - они одалживают без процентов у Центрального Банка и покупают гособлигации, получая свои несколько процентов. Ситуация ненормальная и неперспективная, она закончится неизбежно.