Майские рекорды и Брайтоновский Мадофф.

Май считается исторически спокойным месяцем. В мае 2010 индексы потеряли рекорные значения, последний раз что-то подобное было до моего рождения в далеком 1962. Пока эти падения выглядят как коррекция, которые неизбежны при значительных подьемах. В результате с начала года индексы практически на нуле, 4 недели падений сменились 8 неделями подьемов и теперь опять 4 недели падений. В принципе, все обьяснимо - после землятрясения-финансового кризиса толчки обычно продолжаются еще какое-то время. Можно долго рассуждать в каком направлении индексы будут двигаться, приводить убедительные аргументы за и против, но занятие это бесполезное, никто этого знать не может. Единственное что можно делать - это действовать по своим возможностям. Слушать аргументы можно до бесконечности, это только приводит к потере времени и к оправданию бездействия. Интересно, что опрос поколения, выходящего сейчас на пенсию, показал, что большинство очень сожалеет, что в какие-то моменты, когда надо было принимать решения и рисковать выбирали более спокойные, предсказуемые варианты, недостаточно инвестировали свободные средства. Уверен, что среди моих русскоязычных потенциальных клиентов процент еще выше. И "инвестируют" они среди друзей и знакомых, потому что не верят в свободный рынок, в глубине души многие уверены, что на Wall Street можно зарабатывать деньги только если есть доступ к специальной информации. История брайтоновской финансовой пирамидки очень характерна http://abclocal.go.com/wabc/story?section=news/investigators&id=7437870 Все знакомо - хороший знакомый, стабильный возврат 2% в месяц, только для посвященных и т.д. Печально, что десятки пострадавших скорее всего не будут инвестировать никаким образом еще долгие годы, даже если у них будут возможности.
Те кто инвестируют на специальной информации на Wall Street сушествуют, но процент их вполне сравним с криминальным процентом любой индустрии. Один из самых крупных хедж фондов Pequot Capital (Arthur J. Samberg) на днях согласился заплатить 28 миллионов штраф, чтобы закрыть дело о расследовании о получении прибылей за счет использования внутренней информации. Фонд уже не существует, клиенты забрали деньги. Основатели отделались легким испугом, штрафом, но в индустрии они больше работать не будут никогда. Стоит ли таким образом действовать? Думаю, что не стоит, большинство участников рынка это понимают. Инсайдеры обычно попадают в тюрьму и на выходе у них перспектив немного. К сожалению, всегда находятся желающие преступить законы, но финансовая индустрия как любая другая не состоит из преступников. Они получают слишком много внимания из-за средств массовой информации, продаюших негативные новости к сожалению гораздо лучше положительных. Этот фонд насколько я знаю, собрал много миллиардов под свои замечательные компьютерные модели, на деле оказалось, что использовал внутреннюю информацию, модели - ничего больше, чем приманка для желающих заработать быстро, безопасно и наверняка. Такие желающие всегда найдутся, а значит найдутся и продающие "товар" в красивой упаковке. Я написал об этом достаточно подробно в предыдущей записи. За это время я прочитал интересное предложение "Kill the quants before they kill us" Последние события на бирже, особенно flash crash 6-го мая, конкретные причины которого пока не разгаданы, явно привлекли внимание к компьютерным "инвесторам". Я абсолютно уверен, что они должны быть прикрыты или серьезно ограничены в своей деятельности, не несущей никакой экономической нагрузки, но способных завалить индексы за минуты без всяких причин. Предложение их "убить" неслучайно, многие понимают какую опасность они представляют. Будем надеяться, что в правительстве это тоже начинают понимать и решат эту проблему.

Финансовый триллер.

О финансовом кризисе по горячим следам уже написаны десятки книг, скоро появятся академические исследования, кинофильмы, постановки. Я прочитал несколько, большинство пересказывают события и явно написаны на тему дня с целью укрепления материального благополучия авторов. О последней я хочу написать подробнее. Это

No One Would Listen: A True Financial Thriller by Harry Markopolos. Те кто следили за делом Мадоффа хорошо помнят автора, который с 1999 пытался привлечь внимание Securities Exchange Commissions - главного американского финансового регулирующего агенства к неправдоподобным результатам, которые демонстрировал как оказалось крупнейший мошенник всех времен и народов. Мистер Маркополос несколько раз свидетельствовал в комиссиях Конгресса и Сената, расследующих каким образом оказалось возможным существование многомиллиардной финансовой пирамиды на протяжении десятков лет, участвовал в телевизионных программах, написал книгу. Если бы SEC прикрыла пирамиду Мадоффа по совершенно обоснованному сигналу Маркополоса, потери инвесторов были бы не $50-60 миллиардов, а возможно в 10-20 раз меньше. Это совершенно умопомрачительные суммы, многие банки еще будут выплачивать потери, адвокатам работы на годы и все потому что люди, которые работают, чтобы предохранить инвесторов от такого рода преступлений, оказались некомпетентными и неспособными выполнить свои прямые обязанности. Если бы не финансовый кризис, эта пирамида могла легко разрастись до триллионов! Но меня больше всего в этой книге заинтересовала причина, по которой мистер Маркополос заинтересовался результатами Мадоффа. Маркополос работал в финансовой компании с 9 миллиардами под управлением и всего 9-ю работниками. Это очень неплохо, даже если они берут только десятые доли процента за свои услуги. Обязанности Маркополоса как большого специалиста по сложным финансовым инструментам типа опционов и других типов контрактов заключались в анализе математических моделей различных "продуктов" финансовых компаний и создание своих для компании, которая соответсвенно продавала их своим институционным клиентам. В 1999 Маркополос получил задание иммитировать результаты Мадоффа, чтобы была возможность конкурировать и быстро определил, что это невозможно, что такие результаты могут быть только результатом фиктивным, на бумаге. Своими соображениями он быстро поделился с SEC, которая так и не нашла возможность за десять лет обратить внимание на его попытки привлечь внимание к крупнейшей финансовой пирамиде. Хозяева компании Маркополоса тоже не поверили и он еще пять-шесть лет работал над проектом создания идеальной модели. В конечном итоге он бросил это занятие после того, как разработанная модель в один прекрасный день едва не потеряла 100% (!) капитала компании. Мистер Маркополос 12 лет потратил на то, чтобы убедиться в рискованности любой компьютерной суперматематической модели. Он не написал об этом в своей книге, он как любой мечтатель в глубине души верит по-прежнему, что это возможно и не хочет признать, что масса его коллег занимается совершенно бессмысленным делом типа поиска филосовского камня, но я думаю, он переключился на расследования финансовых преступлений неслучайно. Исключительная честность и порядочность просто не позволили ему больше участвовать в надувательстве, а все эти модели как вечный двигатель существуют только потому, что человеку всегда можно продать мечту. Это гораздо проще и всегда найдутся желающие попробовать, особенно "ничьими" деньгами финансовых компаний. Если что-то будет получаться, люди принимающие решения получат бонусы, если не получится - пойдут работать в другую компанию. В мире миллиардов крутятся здесь одни и те же люди, и будут крутиться. Они представляют серьезную опасность для общества, стремление заработать как можно больше за максимально короткий срок нормально, если риск ограничен рискующими. Финансовый кризис наглядно продемострировал, что когда речь идет о миллиардах все эти модели могут привести к глобальной финансовой и экономической катастрофе. Если правительству не удастся ограничить риски, следующий кризис незбежно приведет к депрессии. Финансовая реформа на заключительной стадии согласования, она ничего не изменит. Механизмы ограничения риска существуют, надо только чтобы они работали для всех без исключения. Финансовый кризис еще не закончился, есть надежда, что в ближайшее время серьезно рисковать желающих будет немного, через несколько лет их будет больше и они обязательно разработают новые модели. Наверное, единственный выход направить этих людей работать в реальную экономику, на практике правительства развитых стран должны серьезно задуматься как разделить крупные финансовые компании, которые сконцентрировали гиганские средства и превратились в неуправляемых монстров. Такая концентрация опасна в любом секторе экономики и смертельна, если что-то опять пойдет не так как смоделировано. Я думаю, что эти проблемы не новые и преодолимые, здравый смысл здесь всегда в конечном итоге преобладает. Большинство "инвесторов" на бирже что-то делают совершенно далекое от реальных инвестиций, в которых тоже нет ничего нового - они работают только если это делать последовательно, принципиально и со временем. Математические модели как пирамиды работают только короткое время, надежды как в казино только на везение. Но большинству не везет!

10000

Индекс Dow Jones вернулся на 10000. Это действительно какое-то магическое значение, на котором этот индекс пребывает с 1999. Также как в случае с евро практически ничего не поменялось, если закрыть глаза на 10-12 лет и не видеть всех подьемов - падений. Но на самом деле индекс отражает состояние американской экономики, которая практически "потеряла" эти годы. Почему это произошло понятно - точно также как трудно управлять огромными корпорациями, американское правительство оказалось неготовым к проблемам нового века. Слишком тесно переплелись интересы людей, принимающих решения на государственном уровне и людей, стремящихся к неограниченному личному обогащению, благодарю определенному привилегированному положению. Это проблемы исторические, свойственные всем государствам, достигающих определенного уровня экономического и политического развития. США удавалось решать эти проблемы на протяжении многих лет за счет децентрализации экономики и индивидуализма населения. К сожалению, все больше людей надеются на государство, и все больше американская действительность приближается к полусоциалистической европейской, при которой преимущество получают те, кто имеет определенные привилегии с рождения. Я не знаю по большому счету каким образом в не самой богатой европейской стране Португалии средняя зарплата совпадает с размером пособия по безработице, но точно знаю, что при таком соотношении желающих работать будет немного. В Америке всегда было ощущение, что это экономически нецелеобразно, но ситуация меняется, все больше американских избирателей хотят получать от государства гораздо больше, чем возможно с точки зрения экономики. Европейские страны сейчас столкнулись с проблемой нехватки средств, чтобы обеспечить всем гражданам безбедное существование. Скорее всего они будут выходить из ситуации за счет будущих поколений, еще в большем обьеме печатая денежные знаки, которые в конечном итоге рано или поздно будут терять реальную стоимость. Америка намного больше любой страны европейского союза, дефолт американского правительства приведет к экономической катастрофе. Я очень надеюсь, что американское правительство откажется от европейской модели, демонстрирующей свою нежизнеспособность в очередной раз. По всем признакам в ноябре будут значительные изменения в составе Сената и Конгресса, у демократической системы есть шанс вернуть экономику на принципы, на которых были достигнуты благополучие и процветание страны.
Синхронные падения на биржах всего мира убедительно демонстрируют, что многое определяется крупными участниками с одинаковыми компьютерными программами. Никакой экономической целесообразности в этой деятельности нет, подавляющее большинство инвесторов не может покупать-продавать целыми днями, рано или поздно эта деятельность заканчивается плачевно. Раньше было понятно, что если акции идут вниз, облигации растут в цене, если в какой-то стране есть проблемы, деньги идут в направлении более благополучных стран. Ситуацию когда все двигается синхронно можно обьяснить преобладанием игроков, которые участвуют только в зависимости от сегодняшней ситуации. Неудивительно, что при этом мы по-прежнему на 10000. Финансовая реформа согласована в Сенате и скорее всего будет принята в ближайшие несколько недель. Долгие дебаты фактически превратили этот документ в очень комплексный и малопрактичный. Совершенно понятно, что реформа получается косметическая, но одна неопределенность для биржи уходит, неожиданностей больше с этой стороны не предвидится. Политики теперь будут заниматься собственным выживанием. Акции многих компаний оцениваются настолько низко по сравнению с результами, которые они показали на последних отчетах, что трудно даже припомнить такую ситуацию. Некоторые китайские компании оцениваются ниже, чем у них есть денег в банке, такое было с американскими компаниями во времена Великой Депрессии и российскими компаниями в 1998 после дефолта России. "Китайцев" подозревают в подделке показателей, но я не думаю, что они это делают больше в процентном отношении, чем все другие. Скорее всего процент выше только среди тех, кто действительно считает неправильно, но не по криминальным делам, а по неопытности. Попасть можно на самых крепких компаниях типа Enron, WorldCom. Психология инвестора подорвана, кажется, что можно только потерять, но я уверен, что со временем индексы будут намного выше и что надо действовать сегодня, чтобы быть в лучшем финансовом положении в будущем.

Закат Европы.

Европейские новости доминируют. Удивительно как быстро средства массовой информации меняют тон. Год назад все говорящие и пишущие головы утверждали, что доллару ничего не светит, что евро будет новой мировой валютой. Европейские банки представлялись эталоном, на который надо равняться американским. Постепенно выяснилось, что именно эти европейские финансовые компании были основными покупателями ценных бумаг, выпускаемых американскими, и которые превратились в мусор в большом количестве, что европейские правительства набрали долгов не меньше американского, в некоторых случаях намного больше, что европейский союз управляется огромной, неповоротливой бюрократической машиной, неспособной оперативно реагировать на возникающие проблемы, что каждая европейская страна имеет свои интересы, не всегда совпадающие с интересами других стран союза. Все происходит настолько стремительно, что теперь средства массовой информации говорят о скором распаде ЕС и ликвидации евро. Я уверен, что через год у нас будут другие волнения. Все эти волнения намного преувеличиваются в СМИ, это бизнес, в котором негативные новости продаются намного лучше положительных. Я об этом уже писал. Писал я и о евро, который появился 1-го января 1999 в соотношении $1.18, что со временем ничего по большому счету не узменится. Сейчас это соотношение стремительно приближается к первоначальному. Падение к $0.8, подьем к $1.60 естественно достаточно серьезные колебания, но если закрыть глаза на десять лет, то оказывается все примерно на одном уровне. Это происходит и с другими валютами развитых стран, соотношение со временем меняется незначительно! Поэтому вряд ли европейский валютный кризис можно сравнивать с кредитным. Падение стоимости валюты - событие негативное для определенной группы, для другой - событие положительное. Кредитный кризис - проблема, угрожающая экономической стабильности. Финансовый кризис 2008 - 2009 наглядно продемонстрировал, что финансовые проблемы неизбежно приводят к проблемам в экономике. Греции и другим странам не дадут обанкротиться, европейский союз именно для этого и создавался. Вполне возможно банкротство было бы болезненным, но быстрым выходом из сложившейся ситуации, как дефолт России 1998, но политически это невозможно. Остается надеяться, что европейцы будут действовать. Они уже проходили подобные ситуации на национальном уровне. Бюрократическая система ЕС не должна затягивать процессы. Выхода другого просто не существует. Заката Европы не будет.
Биржа не любит неопределенности. Очень обидно, что акции дешевеют, несмотря на отчеты, которые демонстрируют, что у большинства компаний доходы растут. Скорее всего это "здоровая" коррекция после стремительного подьема. Акции компаний с растущими оборотами и доходами со временем обязательно вырастут в цене. И скорее всего намного быстрее, чем представляется сегодня в разгар европейского кризиса.

О профессионализме.

"Профессионал - человек, которому известны грубейшие ошибки, обычно совершаемые в данной профессии, и который поэтому умеет их избегать" Нильс Бор.

"Серый" четверг.

Сегодня падение биржи продолжилось с ускорением. Но те, кто не следит за индексами целыми днями скорее всего не заметили, что в какой-то момент индексы были внизу больше 10%. Это рекордное значение, больше было только в "черный" понедельник 19 октября 1987 - 22.6%. Закрылись индексы сегодня внизу всего 3.2%, это много, но ничего необычного. Необычным был момент когда за несколько минут с 2-3% индексы ушли вниз больше 10%. Такого не было с 1987. Для истории надо отметить несколько очень необычных значений нижних и верхних цен на акции: AAPL $199.58 - $258.25 закрылись $246.25, PG $39.37 - $62.67 - $60.75, ACN $0.01 (!!) - $42.30 - $41.08. До сих пор непонятно, почему индексы упали таким образом в 1987, все расследования не нашли конкретной причины и пришли к выводу, что это был день, когда все негативные причины сработали одновременно. Сегодня все понятно - компьютерные программы создаются по одинаковым алгоритмам, финансовые компании используют их практически на 100%. Неудивительно, что они следуют друг за другом, вызывая электронную панику. Конечно покупка - продажа ACN за $0.01 будет аннулирована, но возможно сегодняшние падения привлекут внимание к проблеме о которой известно давно, но индустрия решительно отметает все варианты ее решения. Проблема эта - бесполезная покупка - продажа ценных бумаг финансовыми компаниями. Я уже писал много раз, что такая деятельность не несет никакой экономической нагрузки, совершенно бесполезна и наносит вред реальной экономике. Выигрывают на этом только самые большие финансовые компании типа Goldman Sachs, которые естественно имеют лучшие компьютеры и программы. Но рано или поздно эта деятельность неизбежно приводит к проблемам - берется больше риска, программа срабатывает без учета изменившихся условий и т.д. Финансовый кризис наглядно продемонстрировал к каким печальным последствиям все это может привести. Финансовая реформа с трудом проходящая в Вашингтоне практически ничего не предлагает, чтобы устранить фундаментальные причины проблем, приведших мировую экономику на грань катастрофы. Я очень надеюсь, что сегодняшний очень страшный день на бирже, расследование деятельности Goldman Sachs, помогут законодателям принять правильные решения. Финансовые компании принципиально не должны продавать изначально гнилые "продукты" и заниматься деятельностью не имеющей экономического значения. Для игры существуют казино, биржа - часть экономики, если она не будет функционировать правильно, в экономике ничего хорошего не будет.
Гонка за ценами на бирже - занятие бесперспективное, компьютерные программы могут очень быстро ликвидировать позиции как это случилось сегодня. Мистер Маркет меняет свое мнение иногда настолько быстро, что даже суперкомпьютерам поспеть за ним невозможно. Единственный правильный метод - это инвестировать в реальные компании по правильной цене!